※ 事件：
公司发布2019年年度业绩预告，预计2019年1-12月归属于上市公司股东的净利润为约1.18亿元-1.37亿元，同比增长约25%-45%。
※ 点评：
公司2019年1-12月归属于上市公司股东的净利润为约1.18亿元-1.37亿元，远超预期。受益于下游生物医疗、通讯、工业科学、消费电子等应用市场的高景气度，公司具备全球竞争优势的MEMS业务在19Q4实现了超预期增长，且继续保持了强劲的盈利能力。未来公司将持续受国内下游企业需求拉动，我们预计未来公司MEMS业务将继续保持增长。
※ 产能为王，北京产线今年起投产，开启全新增长空间。
北京“8英寸MEMS国际代工线建设项目”将在2020年投产，6年后达到稳定期。目前计划实现每月 1 万片产能，预计满产后可增加营业收入7-8 亿，未来有望实现每月 3 万片产能。国内下游企业需求旺盛，耐威科技(300456,股吧)即将大幅增加产能，具有较大盈利弹性。
※ 政策继续扶持半导体产业链，耐威科技把握发展机遇。
国家集成电路基金在定增募投“8英寸MEMS国际代工线建设项目”中认购超12 亿。“8英寸MEMS生产线”是国家集成电路发展规划实施的重要任务之一，是国家重点推进的战略新兴产业，公司未来MEMS业务发展将持续受政策扶持。
※ 国内MEMS行业快速增长趋势不变，公司把握机遇开拓市场。
根据CCID的统计数据，2018年，我国MEMS传感器市场规模达到504.3亿元，成为全球MEMS市场发展比较快的地区。由于近年来硬件创新市场逐渐转移国内，中国市场对于MEMS器件的需求增速远高于全球MEMS市场增速。耐威科技把握市场机遇，围绕核心业务MEMS加速发展，加大研发投入。
※ 1月10日公告，公司全资子公司拟以现金方式收购瑞典 C.N.S.SystemsAB 97.81%的股权。
C.N.S.Systems AB 是一家专业通信、导航和监视系统解决方案提供商，其软硬件产品及服务广泛应用于全球航空及海事运营领域。2019年9月30日截至收入1421.7万瑞典克朗\净利润为361万瑞典克朗（克朗兑人民币按照1月17日汇率为0.7207）。目前全球卫星互联网已开始紧密建设，仅Spacex的Starlink星座计划就有12000+30000颗的发射计划（据Arstechnica报道）。根据中华网消息我国北斗三号导航系统2019年12月17日部署完成，2020年即完成全球组网，我们认为公司收购C.N.S.Systems AB是迎接蓝海卫星应用产业的重要举措。
※ 投资建议：
公司多产线升级/投产，产能投产后，预计将快速消化产能，未来看好传感器赛道下游应用多元化，需求快速提升，公司受益扩产后订单充分，盈利能力快速提升。上调盈利预测及目标价，19-21年EPS由0.12/0.39/0.70元调整至0.20/0.55/0.86元，给予目标价35.83元，维持“买入”评级。
风险提示：新增生产线建设进度不及预期风险，MEMS行业竞争加剧风险，下游企业需求不及预期风险，汇率大幅变化风险，军工订单大幅波动风险。
证券研究报告《机械：耐威科技：19Q4超预期，产能为王，MEMS龙头启航》
对外发布时间：2020年01月19日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
邹润芳 SAC执业证书编号：S1110517010004李鲁靖 SAC执业证书编号：S1110519050003潘暕 SAC执业证书编号：S1110517070005陈俊杰 SAC执业证书编号：S1110517070009
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