机械行业利润有望延续两位数增长 掘金18大相关概念股

    机械行业利润有望延续两位数增长
    记者日前从中国机械工业联合会获悉，今年机械工业的发展环境困难较多，但在扶持政策的推动下，加上企业自身的竞争力也在增强，预计2012年行业的利润增速将达到12%左右。
    在刚刚过去的2011年，机械行业保持了较好运行态势。数据显示，全年实现工业总产值16.89万亿元，比上年增长25.06%；完成工业增加值同比增长15.1%，高于全国工业平均增速（13.9%）1.2个百分点；实现利润预计达到1.1万亿元，同比增幅18%以上。
    目前，高端装备制造业和新能源汽车已被确定为国家“十二五”重点支持发展的战略性新兴产业，将进一步带动机械工业产业结构调整、推动产品结构升级进程。
    不过，机械工业的经济运行也面临几个不利因素。首先是内需市场疲软。国内市场经历了前几年的高速增长后，随着产业结构调整的深化、基础建设项目扩张的减速，行业增速明显放缓，导致产品供大于求的局面突出。
    其次，世界经济增长放缓，机械行业外需市场的不确定性随之上升。同时，受市场流动性收紧影响，企业融资难度增大、成本持续攀升；随着物价上涨和劳动工资体系的完善，企业用工成本明显上升。这些因素加大了今后全行业经营效益增长的压力。
    在以上因素作用下，协会人士预计，今年机械工业主要经济指标增速将不及2011年，全年产销增速预计在18%左右，利润增速在12%左右，出口增速在15%左右。
    协会预测，一季度末或二季度中可能达到机械行业此轮回落的低点，此后增速将重新趋稳。
    【券商视点】
    光大证券：股市回暖需谨慎，农机煤机景气上行
    类别：行业研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陆洲日期：2012-02-14
    投资观点：股市回暖需谨慎农机煤机景气上行
    虽然本周公布的CPI的数据超预期，但受外盘回暖等因素本周股市持续反弹，股市出现小幅攀升。但本有较强周期性的工程机械设备板块却跑输大盘，我们认为这是由于目前行业的景气度不高所导致。股市短期回暖仍不可进行盲目投资，此时更要谨慎为之，我们建议持续关注受政策扶持的农业机械和煤炭机械优质股票。
    1、上周中央“一号文件”正式发布，核心围绕“农业科技”主题，以增强农产品。
    2、煤炭采掘机械化空间仍然巨大，煤机产品需求维持高位。日前在北京召开的全国能源会议上，国家发改委副主任、国家能源局局长刘铁男在会上表示，2012年预计新增煤炭生产能力2亿吨。我们预计，“十二五”期间煤机设备年均增速在18%左右，预计到2015年全行业需求近千亿元，煤炭机械下游需求旺盛。我们重点推荐液压支架市场占有率第一，盈利能力持续增长的郑煤机。
    3、铁道部公布2011年基建投资完成4690亿，2012年固定资产投资计划5000亿，其中基建投资4000亿元。盛部长在此次工作会议上也提到2012年要加大铁路资金筹措力度，积极争取国家有关部门支持。我们认为，明年投资增长的重要来源是基建投资，最终的铁路投资数据有超出现有计划的可能。因此相关标的北方创业等公司具有长期投资价值。
    投资组合
    本周我们首推新研股份、郑煤机、林州重机、北方创业、松德股份。
    大市值组合：中联重科、中国重工、航空动力、中国南车、上海机电小市值组合：郑煤机、林州重机、新研股份、北方创业、松德股份
    德邦证券：持续关注机械类个股的估值修复
    类别：行业研究机构：德邦证券有限责任公司研究员：李项峰日期：2012-02-14
    核心观点：我们维持上周的观点，我们认为，2月份是低估值板块行情，上周机械行业指数回报为2.1%，沪深300指数回报为1.1%。我们认为，个股在2月份估值修复的概率依然较大。低估值的机械行业个股具备较大安全边际。
    维持上周8只个股的推荐，我们认为该8只机械及国防板块个股2月份跑赢沪深300的概率较大：
    沈阳机床
    长江证券：工程机械反弹仍有一定上升空间
    类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：章诚日期：2012-02-13
    本周整体观点
    我们认为工程机械反弹仍有一定上升空间，建议继续持有。
    具体逻辑为：
    流动性放松预期仍有上升空间，此点是近段时间工程机械反弹的核心逻辑。
    从草根调研情况来看，目前固定资产投资的复工、开工进度晚于往年同期。但考虑到宏观调控、天气等因素的扰动，我们认为还需要10余天时间才能确认一季度销售的趋势。（请关注我们后续的草根调研报告）从已调研的区域市场看，混凝土机械需求好于预期，土方机械需求略低于预期，总体情况基本符合预期。
    中信证券：布局机械行业低估值大龙头和高成长小巨人
    类别：行业研究机构：中信证券股份有限公司研究员：薛小波日期：2012-02-13
    投资要点
    工程机械：关注行业景气度，坚守低估值龙头公司。因1月份节日较多，需求维持弱势格局。随着春节过后的旺季来临，预计行业环比数据将大幅增长，同比数据需重点关注。我们预计今年行业增速将理性回归，竞争将会加剧，但同时考虑到行业长期前景及目前较低估值水平，建议坚守低估值龙头公司。
    农业机械：多轮驱动成长，聚焦行业龙头。我们认为农机行业处于快速发展期，未来五年将会保持15%-20%的高速增长。结合其他行业增速与估值的比较来考虑，维持行业“强于大市”评级。公司方面亦维持新研股份“买入”评级，并建议关注利欧股份。
    铁路设备偏重防御，船舶制造依然低迷。铁路设备行业将由过去的高增长回归平稳增长，龙头公司中国南车和中国北车较低的估值水平具有很强的防御属性。造船市场依然低迷，成交依然惨淡，少有亮点，对该板块，我们依然建议中长线主要关注资产注入和航母军工等主题性机会。
    重型机械：行业竞争加剧，盈利下降，煤机仍是主要亮点。受需求萎缩、成本上升及竞争加剧的影响，重机公司盈利普遍一般，行业景气短期内或将难以明显改善。而其中煤机子行业仍是其主要亮点，有望继续保持较高的景气度。在该板块，我们依然建议重点关注业绩平稳或可能超预期的相关企业，如郑煤机、林州重机等。
    风险因素：全球经济波动风险、国内宏观调控风险、信贷紧缩风险等。
    ..本周关注组合。结合行业基本面和当前市场环境，本周我们的投资策略是“布局低估值的大龙头和高成长的小巨人”，低估值的大龙头股票组合为：
    中联重科;高成长的小巨人股票组合是：
    新研股份
    【个股掘金】
    郑煤机：业绩基本符合预期，增长在于产能释放
    类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：刘建刚日期：2012-02-13
    维持评级：推荐。尽管液压支架毛利率无法提升甚至下降，但是我们相对看好液压支架需求增长下的郑煤机产能释放。基于郑煤机在液压支架领域的优势地位，我们预计2012-2013年EPS分别为2.02元、2.26元和2.39元，PE分别为14倍和13倍和11倍，继续维持“推荐”评！p>
    中联重科：2011年净利润增速符合预期
    类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟，张仲杰日期：2012-02-02
    盈利预测及投资评级。我们下调此前2012、2013年的预测，预计公司2011-2013年净利润分别为77.3亿元、86.1亿元、107.9亿元，实现每股收益分别为1.00、1.12和1.40元，对应的动态市盈率分别为9倍、8倍、7倍，目前估值水平处于历史中枢下方，估值相对较低。公司拥有较为完善的产品链及销售服务网络体系，技术及管理水平优势明显，具备长期投资价值，维持“买入-A”评级。
    徐工机械：工程起重机行业霸主，盈利改善空间大
    类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2011-12-27
    投资要点：
    公司是中国工程机械装备制造业领军企业。占比公司营业收入50%和毛利60%以上的工程起重机械是公司核心业务，其销售规模位居国内第一、世界第二。
    品牌、研发和产业链是公司核心竞争力。①国内外知名品牌，汽车起重机、压路机等内销和出口均排名国内第一;②研发优势显著，是国内行业标准的开发者和制定者;③拥有国内工程机械行业最完善的零部件配套体系，有利于控制整机产品质量和生命周期。起重机械业务确保公司业绩稳定增长。①由于汽车起重机下游需求较为分散，受房地产投资放缓影响相对较小，预计2012年公司汽车起重机业务收入增长13%。②我们看好公司混凝土业务的长期发展前景，但目前占公司收入比例仅为6%左右，短期内对公司贡献有限。
    集团改制和挖掘机业务资产注入是公司未来两大看点。①低效的国企体制导致公司业务整体毛利率比三一、中联低10个百分点左右;未来随着集团改制和管理层股权激励的完成，盈利能力有望大幅提升。②集团承诺2015年前将挖掘机业务注入上市公司，简单假设届时徐工挖掘机市场份额达到10%，则可贡献收入120亿左右，极大提高公司业务规模和盈利能力。
    首次给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.70、2.05和2.55元。目前股价对应2012年6.57倍市盈率，我们看好公司长期发展前景，首次给予“推荐”的投资评级。
    新研股份投资价值报告：中国高端农机的领跑者
    类别：公司研究机构：中信证券股份有限公司研究员：薛小波，张霆日期：2012-02-07
    我国高端农业机械行业的领跑者。公司是目前A股市场唯一专注于从事多种农牧业机械研发、设计、生产和销售的企业，其主营业务包括玉米收获机械、青贮饲料收获机械、辣椒收获机械和动力旋转耙等农用机械，其中玉米收获机械的国内市场占有率排名第二，青贮饲料收获机械和辣椒收获机械国内市场占有率排名第一。
    多轮驱动，农机行业处于快速发展期。农民购买力不断提高将刺激农民的购机需求;农村劳动力减少及劳动力成本上升加快机械替代劳动力的步伐;
    土地流转和农机购机补贴政策推动行业快速成长;全社会服务体系健全也刺激了农机部分需求。我们判断农业机械消费需求将进入良性循环，预计未来五年行业产值增速可达15%-20%。根据需求结构来看，我们认为收获机械子行业未来增速更快，未来五年需求量的复合增速可达20%以上。
    公司具备研发、产品、品牌等核心竞争优势。公司系研究院所改制设立，研发人员具有多年经验，具备较强的自主创新能力，并且激励机制到位;
    主营产品领先同行业，部分主打产品处于垄断地位;细分产品规模优势明显，市场份额占比较大;“牧神”品牌在全国各地具有较高的知名度。
    公司主营业务未来高成长可期。主打产品如玉米收获机、青贮饲料收获机、辣椒收获机和动力旋转耙的未来市场需求均较为旺盛，预计未来三年销量的复合增长率分别为46%112%1119%/25%。同时，公司未来战略规划清晰：
    产品结构持续优化，高毛利率的新产品有望陆续投向市场;业务区域不断扩张，公司立足新疆地区，正在快速向疆外发展并且未来有望走出国门;
    超募资金将被有效利用，不排除未来有收购与主营业务相关资产的可能性。
    原材料价格波动风险是公司主要风险：主要原材料价格波动风险、自然灾害等不可抗力风险、农机农艺结合不紧密风险。
    盈利预测、估值及投资评级。我们预测2011-13年新研股份全面摊薄后EPS分别为0.88/1.19/1.51元，同比分别增长53.74%/35，05%/26.61%，三年年均复合增长率预测为38%。考虑到公司是高壁垒、高成长性的农机行业龙头公司，并参考可比公司的估值水平，我们认为公司合理的估值水平在26-30倍之间，维持公司的“买入”评级，给予目标价35.00元。
    开山股份：产品节能+成本优势，民营螺杆空气压缩机制造龙头
    类别：公司研究机构：华泰联合证券有限责任公司研究员：王轶铭，肖群稀日期：2012-01-11
    螺杆空气压缩机行业将回归平稳增长。“十一五”期间，螺杆空压机行业年均增长24%，下游固定资产投资增速回落，给行业的增长带来很大的不确定性。我们认为行业将回归平稳增长，理由有二：1）节能减排政策下，高端节能产品的需求增加;2）基于效率和节能的相对优势，螺杆机对活塞机的替代将继续。预计未来5年，螺杆空压机行业增速为17%-20%。
    核心竞争优势：节能环保+成本优势。由于实现了螺杆转子自制，未来相当长时期内，公司相对于国内竞争对手的成本优势难以被显著削弱;与国际竞争对手比较，人力成本的差异相当显著，同时公司产品性能达到国际水平，在外资占主导的高端市场已有所斩获。
    节能新产品支撑螺杆空气压缩机业务稳定成长。公司传统业务受制于下游行业固定资产投资的回落，公司顺应节能减排形势，采用合同能源管理销售方式，将产品节能优势转化为竞争优势，不断推出节能新产品，打开高端市场，逐步实现进口替代。
    螺杆冷媒压缩机业务2012年或有突破。凭借产品节能优势，中央空调用冷媒压缩及试用产品获得客户认可，预计明年将批量订货;同时，公司积极探索进入冷冻冷藏压缩机市场的途径。2012年公司在螺杆冷媒压缩机领域的推进步伐将加快。
    和成都压缩机厂合作，开发煤层气压缩机。根据“二五”规划，煤层气产量目标为215亿至235亿立方米，较“十一五”增长一倍多。中石油规划产量40亿立方米，占1/5。成压是中石油系统石油天然气、煤层气压缩机的主要提供者，公司与其合作，将受益于煤层气产业的发展。
    首次给予“增持”评级。预计公司2011-2013年EPS为2.12元，2.74元和3.37元，对应1月5日49.3元的收盘价，动态PE为22.25、18.13和14.6倍。公司2011-2013年EPS复合增速26%，高于制冷设备上市公司的均值，给予2012年20-22倍的PE，合理价值区间为54~60元。
    风险因素：1、下游行业投资增速下滑超预期;2、新产品性能低于预期。
    达意隆：从制造到创造，由设备到服务
    类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：金嘉欣日期：2011-12-21
    国内液态产品包装机械的领先品牌
    公司是我国饮料包装机械制造行业的龙头企业，是国内饮料包装行业中产品链最全、规模最大的企业。公司技术接近国外产品，产品价格仅有国外产品的1/3-1/2，进口替代空间巨大。
    公司业绩增长较为明确，下游饮料、日化行业扩张给公司带来了充足的在手订单;且公司近期成立了美国分公司，进一步开拓拉美等饮料消费高增长市场，进口替代及海外业务稳步拓展是公司未来业绩增长的重要来源。
    受益消费增长和进口替代空间
    2011年，我国饮料包装设备行业市场将达到110亿元。全球饮料消费未来2年将保持3.4%的增长速度，中国为8.4%左右，受益饮料消费的稳定增长，饮料包装设备制造行业将保持两位数的增长;我国日化、食品包装设备市场达到100亿元以上，公司横向可拓展空间较大。
    从制造到创造，由设备到服务
    公司的核心竞争优势在技术创新+代加工模式创新。公司技术创新能力强，拥有国际领先的饮料包装设备整线技术实力，并参与行业标准的制定，从“制造”走向“创造”;公司凭借饮料生产整线设备生产能力，及时迎合下游饮料加工外包的需求，介入饮料代加工市场，公司从传统的设备提供商（“卖设备”）转向饮料代加工商（“卖服务”），不仅带来增收，而且代加工业务模式（因饮料消费的刚性）成为公司对抗设备投资周期性影响的重要方式。
    估值和投资建议。
    作为内资液体包装机械龙头，卓越的技术实力和代加工业务模式，将促成公司品牌形象的提升，进一步拓展市场，获得更大的进口替代空间和海外市场。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.29、0.40和0.52元，考虑到明年的高增长，给予30X的P/E，12年的目标价格为12元，给予“买入”评级。
    重点关注事项。
    股价催化剂（正面）：代工线订单的进一步获得，海外市场开拓重大进展。
    风险提示（负面）：全球危机带来的出口下降，国内经济增速下降带来的下游行业投资增速下降风险。
    北方股份：收到政府补助，净利润翻倍增长
    类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：张雷日期：2011-10-25
    2011年1-9月，公司实现营业收入14.78亿元，同比增长17.66%;营业利润6，783万元，同比增长86.19%;归属母公司所有者净利润9，505万元，同比增长131.10%;实现基本每股收益0.56元。
    2011年第三季度，实现营业收入4.71亿元，同比增长27.80%;营业利润2，786万元，同比增长280.81%;实现归属母公司所有者净利润2，985万元，同比增长313.05%;第三季度实现每股收益0.18元。
    收入稳步增长，单季度增速不断提高。公司主要经营各种型号“特雷克斯”牌的非公路自卸汽车以及铲运机、装载机、推土机、挖掘机等工程机械及相应零部件。报告期内，矿山机械行业高度景气，公司整车业务发展较好，收入稳步增长。
    前三季度，单季度收入分别同比增长11.14%、14.71%、27.80%，增速不断提高。我们认为，四季度保障房建设对矿用车需求仍较大，矿山机械行业仍将维持高景气，且四季度是公司收入的主要确认时期，全年收入有望增长20%左右。
    净利润翻倍增长。报告期内，公司净利润翻倍增长，主要是由于：（1）公司实现综合毛利率24.08%，同比提升3.29个百分点，毛利率恢复至2008年金融危机之前较高的水平;（2）收到政府补助4，243万元，使营业外收入同比增长301.56%至4，349万元。
    研发取得丰硕成果。公司以国外重点引进生产的MT系列载120-260吨电动轮矿用自卸车为基础，自主研制的NTE260型220吨级电动轮矿用车成功下线，正在做工业性试验和技术测试;2010年底研制成功的35吨级NTS35轻型矿车（剥离车）经过半年的工业新试验，产品技术性能良好，很快进入小批量生产。
    发展战略清晰。公司以“做强矿车主业、领先矿车行业、丰富矿车产业、成就矿车霸业”为发展战略，未来将重点发展TR系列载重25-100吨机械轮矿用车、MT系列载重120-260吨电动轮矿用车及NTE系列自主研发的电动轮矿用车。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2011-2013年每股收益为0.78元、0.92元和1.13元，以10月21日收盘价19.45元计算，对应动态市盈率水平分别为25倍、21倍和17倍，维持“增持”的投资评级。
    北方创业：铁路货车增长元年，北方创业最具弹性买入
    类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：龙华日期：2011-11-23
    2011年是我国铁路货车增长元年。十一五期间高铁投资快速增长，但铁路货车购置数量并未增加，十二五期间，高铁路网的逐步建成将带来我国铁路客货分流，货运能力快速增长，从而带动货车需求逐步放出。铁路货运需求扩张是一轮长期可持续的需求。铁路系统的市场化将极大提升铁路运能。2011年铁道部对企业自备车管制的放松带动了今年铁路企业自备车的放量及毛利率的上升，年底神华集团的订单及后续预期中的订单将带动2012年及以后货车企业利润继续增长。
    铁道部的改革将从根本上改变货车行业供求格局，铁路货车利润率上升长期可持续。我们认为铁道部改革的方向是铁路从计划经济转向市场经济，在释放货运需求的同时从根本上改变了铁路货车的供求关系，企业自备车比例的上升，改变了铁道部招标货车一家独大的局面。18大以后，若铁道部有进一步改革，如实行政企分开等，则原部招货车的毛利率也将有望上升到合理水平。
    企业自备车订单极大提升毛利率和净利率，货车业绩弹性巨大。今年铁道部的治理思想发生变化，放松对企业购买自备车的管制。从北方创业2011年以来公告的订单看，公司2011年企业自备车和出口订单已超过部招车辆，公司2011年1-9月净利润同比增长84%，毛利率逐季提升，1季度8.52%，2季度14.87%，3季度21.49%，公司销售净利率已从2010年的2%上升到11年2-3季度的4-5%，并将随着C80自备车的交付并计入收入而进一步明显提升。我们认为，由于历史低净利率基数，北方创业未来1-2年货车业务的巨大业绩弹性将获得充分表现。
    增发项目解决产能瓶颈。公司非公开发行股票数量不超过5600万股募资8.3亿元，全部投资于公司铁路货车业务，将产能从实际4000辆扩产到8000辆，项目投资产出配比较合理。新增产能部分可带来铁路货车年收入19亿元，净利润率高达6.98%。估值与投资建议。我们预计公司2011年收入31亿元，净利润1.23亿元，2011-2013年每股收益0.71元、1.25元和1.90元，2011年11月17日收盘价18.58元，对应2011年动态市盈率21.87倍。增发摊薄后，12-13年每股收益0.95元、1.44元，给予2012年25-27倍完全摊薄市盈率，目标价23.67-25.56元。公司作为铁路设备中专营货车的公司，随着货车需求的释放，除了规模效应体现之外，还受到出口及自备车的高价格带动，业绩弹性最大，重申“买入”的投资评级。
    不确定性因素。若我国经济景气下滑超过预期，则铁路货车需求可能随之出现不振，国内车辆订单不足，影响公司盈利的持续性。
    中国重工：整合效果初显，转型值得期待
    类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：金嘉欣日期：2012-02-06
    估值和投资建议。
    低迷造船市场中，公司获取订单依然不减，且订单结构持续优化，凸显公司转向高端船舶制造，非船业务持续优化战略的优势，我们看好公司未来业务结构转型。预计公司11-13年EPS为0.34、0.42和0.53元，给予公司18倍的P/E，6-12个月目标价格为7.56元，维持“买入”评级。
    机器人：承建国内最大汽车换电系统，尽显自动化龙头风采
    类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：马金良日期：2012-02-02
    公司估值。根据公司2011年度的业绩预告，净利润为15107万-17265万，同比2010年增长40%-60%，延续了高增长的态势。由于国内工业机器人及自动化装备行业刚刚起步，企业的自动化程度极低，公司作为民族工业的龙头，应用领域不断延伸，订单充足。目前在手订单约为8亿元，其中特种军用机器人订单达到3.22-3.45亿元，基本在2012年确认收入，将成为2012年业绩爆发式增长的主要动力。我们以极为保守的方式，在不考虑自动换电系统未来新增订单的情况下，预估公司2011-2013年的EPS分别为0.51元、0.75元和0.98元;2012年2月1日公司收盘价为18.98元，对应PE分别为37倍、25倍和19倍。给予2012年30倍PE水平，对应目标价为22.5元。由于公司传统业务发展势头良好，新兴业务不断开拓，在2012年极有可能再次获得大额订单，从而超预期增长，给予“买入”评级。
    轴研科技：轴承贵族脱胎换骨，乘产业化之风起航
    类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：龙华日期：2011-12-20
    我们认为公司股票当前合理价值为18.50元左右，首次给予“买入”评级。我们预计公司2011-2013年的主营收入分别为6.07亿元、7.61亿元和9.80亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为0.60亿元、0.79亿元和1.25亿元，每股收益分别为0.56元、0.73元和1.15元。综合可比公司估值情况和公司增长情况，我们认为选取25倍的2012年PE区间做参考比较合适，对应股价合理价值为18.50元。公司2011年12月19日的收盘价为16.08元，低于合理价值约15%，给予买入评级。
    中航重机调研报告：内部整合影响短期业绩，转机即将来临
    类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：张琢日期：2011-12-06
    盈利预测与投资建议
    研发投入、国际转包、军机采购等促使航空工业进入投资黄金期，中航重机是体制优势决定的航空铸锻件、液压件、热交换器垄断龙头，将充分受益航空工业大发展。资产重组后的内部整合进程导致近两年业绩低于预期，我们预计公司明年将完成实质性整合，部分军品订单挪至明年交付，激光快速制造、与卡特彼勒联营公司等从明年开始贡献业绩，未来仍有望收购安吉精铸，成为专业化航空铸件唯一平台;新能源业务亏损局面短期难以改变，但公司未来有望在新能源领域收缩阵线以减少亏损。航空工业未来十年快速发展确定性强，公司的垄断地位可适当给予估值溢价。我们维持公司“谨慎推荐”投资评级，预计2011-2013年EPS分别为0.28、0.39和0.50元，按照2012年30PE给予目标价11.7元。
    林州重机：大客户战略坚持到底
    类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：徐敏锋日期：2011-12-29
    报告关键要素：
    林州重机坚持执行大客户战略，此次与平煤神马集团合作，有望在刮板机市场进一步拓展份额，加速公司增长步伐。
    事件：
    林州重机集团与平煤神马机械装备集团拟在河南省平顶山市成立注册资本为1亿元人民币的有限公司，其中平煤神马出资4600万元，占出资总额的46%;公司用自有资金出资4400万元，占出资总额的44%;新公司高管出资1000万元，占出资总额的10%;经营范围包括：重型刮板输送机设计、制造、加工，锻件、铸件加工等。
    点评：
    公司坚定不移大客户战略。包括国际巨头在内的许多企业都陆续加入国内煤机市场角逐并持续扩大产能。尽管煤机行业需求保持18%左右的增长速度，但是未来新增产能陆续达产行业竞争将愈加激烈。与大客户结成战略同盟将保证公司未来销售渠道畅通，为公司今后持续快速增长奠定基础。
    投资建议：预计公司2011年和2012年EPS分别为0.44元和0.75元。按照12月22日收盘价10.76元计算，对应的市盈率分别为24.45倍和14.35倍，给予公司“增持”评级。
    风险提示：
    1.宏观经济整体下滑造成的系统性风险。
    2.煤矿机械特别是液压支架产能快速扩张，竞争加剧造成的市场风险。
    沈阳机床：战略重点从制造转服务与研发
    类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：林晟，张仲杰日期：2012-01-04
    报告摘要：
    十二五期间是我国机床行业的战略发展期。我们认为全球机床行业未来仍将保持小幅增长，需求增长重心将转至发展中国家，我国十二五期间机床行业的需求增长动力主要来自西部开发、产品升级、新兴产业的发展等。而与此同时，行业的需求的升级以及竞争的加大，使得企业存在转型需求。
    国外机床企业在国内市场的开拓不利于我国机床企业在中高端市场的开拓。国外经济危机使其更加重视对中国市场的开拓。两岸经济合作架构协议今年开始实施，未来有可能实现中日韩自贸区，这将使得我国进口增加，加大中高档（特别是中档）数控机床及其功能部件的竞争，这不利于我国机床产品的自身升级及市场开拓。
    公司从重制造到重服务与研发，我们认为这符合未来行业发展方向。公司试图在研发和市场两端，打造新的价值微笑曲线。围绕数控机床核心技术的研发，适应中国工业生产模式的产品设计，目前正逐步将低端产品外包给别人生产，自己在为类产品上主要做设计与质控，将精力放在中端产品的研发与制造上;
    通过开设4S店并借助自身数控系统的研发，未来将提高对客户从产品设计到维修的一条龙服务，提高客户忠诚度。我们认为这符合未来客户的产品需求及服务需求。
    公司未来费用率有望下降。公司逐步的从产值导向转向利润导向，虽然这还需要一段时间，但费用控制将逐步加强;由于公司上次整体搬迁时采用的是加速折旧政策，这批固定资产折旧完后费用将可能下降;公司明年如再融资成功，财务费用也将有所下降。
    近期股价下跌较多，我们调高评级至增持-B。我们认为公司未来对补贴的依赖度会逐步降低，公司的发展思路符合我国实际环境，因此其业绩也将逐步释放。
    我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.29元、0.36元和0.50元，复合增长率接近25%，按2012年20倍动态市盈率计算，公司合理股价为7.2元，近期股价下跌较多，我们认为已经从原来的高估值回归至合理估值区间，因此调高评级至增持-B。
    风险提示：明年下半年机床市场复苏低于预期;公司战略执行力低于预期。
    松德股份：新产品布局深远，产能释放在明年
    类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陆洲日期：2011-10-20
    事件：公司10月18日发布三季报，2011年1-9月年完成营业收入1.74亿元，同比增长-2.62%;实现归属公司股东的净利润2983.8万元，同比增长-0.91%;实现基本每股收益0.35元。
    产能制约，产品结构调整导致业绩增长缓慢;募投产能明年释放1）产能瓶颈：公司主要产品皆为占地面积非常大的连续型生产机器。
    公司推出的新型一体化折叠纸凹机和新材料新能源材料设备等新产品，工期较长，是同类产品的1.5倍-2倍。在厂房空间一定的情况下，影响了其他产品的产量。募投厂房在明年春节前后投入使用，将有效缓解产能瓶颈。
    2）产品结构调整：纸凹机销售12台，和去年同期相同，但是单价较低的的装潢纸凹机销量增加了400%，造成纸凹机销售收入减少。塑凹机由于推出了2台仅成本销售的新机型，导致综合毛利略有下降3.41%。
    布局新材料、新能源材料设备，有望成为未来两年增长点：公司名称已修改为“松德机械股份有限公司”，经营范围在原有“包装机械、印刷机械”基础上增加“光电材料及其制备、新能源材料及其制备以及各种非标定制设备”。公司以传统涂布机和流延机技术为依托，积极发展以功能薄膜制备及新能源材料机械：1）其与斯迪克签订的8984万元销售合同已经迈出坚实一步。2）与通产丽星和自然人沈道付成立的新能源材料合资公司丽德富将成为其在新能源及电子信息材料领域的相关装备的切入点。
    其逐步培育成成为公司新的业绩增长点。
    长期看法：战略领先，步步为营。
    公司发展战略清晰：在稳固高端凹印机市场的基础上，利用技术共性横向拓展，大力进军市场空间更为广阔的新材料、新能源材料领域装备。我们让认为公司在经历过本轮经济下行考验后，凭借良好的产业布局，充裕的募投资金，将在未来2年快速发展，迈上新的台阶。
    对盈利预测、投资评级和估值的修正：我们预计公司2011-13年EPS分别为0.49、0.94、1.22，复合增速39.2%。
    给予2012年25倍估值，6个月目标价23.5元，给予买入评级。
    凌云股份：募投项目投资“缩水”
    类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：王剑辉日期：2011-09-15
    事件：
    凌云股份（600480）上半年实现主营业务收入19.40亿元，同比增长16.40%;归属于上市公司股东净利润1.10亿元，同比下降18.88%;基本每股收益0.30元。
    点评：
    成本增加，毛利率下降公司上半年营收同比增长，利润同比下降。
    两项主营产品汽车金属与塑料零部件以及塑料管道系统营收虽然较上年同期分别增长9.49%和36.35%，但营业成本同比增速高于营收增长，本期上述二项产品营业成本的增长率为14.38%和40.23%。本期，公司销售整体毛利率为21.79%，低于上年同期的24.66%，为2008年中期以来同期最低;
    期间费用率上升本期，公司销售期间费用率为10.33%，其中，销售费用占比营业总收入为4.28%，财务费用占比为1.00%，管理费用占比为5.04%，全面高于去年同期的4.07%、0.91%和3.80%。管理费用本期金额为1.01亿元，比上年同期金额0.65亿元增加54.93%，大幅增加的主因是人工成本及研发费用加大;
    项目募集资金转用于资产收购，资产定价状况未披露公司于2010年11月定增募集资金7.71亿元，拟投资涿州、武汉、哈尔滨以及芜湖等四个汽车零部件项目。上述项目建设周期平均为19.5年，年新增营业收入总计12.47亿元，净利润2.02亿元。公司2011年8月拟变更募集资金投资用途，除涿州项目利用募资继续按计划投资3.41亿元外，武汉、哈尔滨和芜湖三项目原总投资4.30亿元缩减为1.70亿元，节余2.60亿元连同部分自筹资金共计3.89亿元资金，用于收购凌云集团所持阔丹-凌云汽车胶管公司、凌云集团向金融机构的借款及经营性负债2.02亿元等全部8项经营性资产。所购凌云集团资产定价和经营状况并未向投资者披露。
    投资评级公司上半年成本和期间费用增加较快，部分募投项目投资缩减，转而收购控股股东经营性资产，但资产质量和定价状况未向投资者说明和披露。预计公司2011~2013年归属于上市公司股东净利润2.30、2.60和2.88亿元，基本每股收益为0.64、0.72和0.80元，对应的PE为21、20和17倍。给予“中性”评级。
    中捷股份2011年中报点评：四季度有望进入销售旺季
    类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张仲杰日期：2011-08-26
    报告摘要：
    上半年公司实现主营业务收入7.1亿元，同比增长64%，归属于母公司股东的净利润5920万元，同比增长262%，实现每股收益0.14元。公司业绩符合预期。
    公司一季度实现销售总收入3.49亿元，二季度为3.6亿元，相对平稳。一季度归属于母公司股东的净利润2831万元，二季度为3176万元，环比增长12%。三季度为行业淡季，四季度开始订冬装，行业一般会再呈销售旺势。
    公司缝纫机业务营业总收入6.5亿元，同比增长71.3%，其中机头、台板电机、零部件分别实现销售收入5.28、0.98、0.24亿元，同比增长73.02%、67%、53.96%，毛利率22.8%，同比增加1.16个百分点。总体上产销两旺。
    上半年出口业务状况较好，销售收入为2亿元，这是公司2004年以来的峰值。
    2011年1-6月，DA公司实现主营业务收入4745万欧元，主营业务利润1888万欧元，净利润363万欧元。上半年DA公司贡献的投资收益为732万元，估计下半年也不低于这一水平，全年预计可望达到1500-2000万元。
    上半年应收帐款增加了0.81亿元，而同期销售收入增加2.7亿元，应收帐款周转率2.91，处于较高水平。上半年存货增加0.77亿元，其中0.73亿元为库存商品，主要是公司考虑到四季度为销售旺季提前备货所致。
    公司预计2011年1-3季度净利润比上年同期增长幅度为100%-130%，即6856-7884万元。如果增幅是130%对应的每股收益为0.18元。
    预计2011-2013年公司主营业务收入分别为17.4、23.6、31.2亿元，归属于母公司的净利润分别为1.47、2.04、2.86亿元，每股收益分别为0.34、0.47、0.66元，按照2011年30倍的PE，合理股价为10.2元。8月22日收盘价为5.92元，维持“买入-A”的投资评级。
    风险提示：行业竞争加剧及周期性调整导致缝纫机需求低于预期。
    上海机电：高斯国际收购价格合理，进口替代可期
    类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：张琢日期：2012-02-09
    基于2012年二季度末机械行业业绩增速见底回升的假设，同时预计本次收购的高斯国际2012-2014年分别贡献EPS0.02、0.13和0.20元，我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.75、0.80和1.09元。鉴于公司目前市净率仅1.5倍左右（权益货币资金与权益净资产基本相当），本次收购的业绩增厚使未来业绩增长更具确定性，维持“强烈推荐”投资评级，按照2012年15倍PE给予第一目标价12元。